Рынок искусственного интеллекта демонстрирует тревожные сигналы в двух ключевых экономиках мира — Китае и США. В июле в Поднебесной началась масштабная распродажа технологических акций, а осенью инвесторы в США начали переоценивать риски, связанные с беспрецедентными расходами гигантов ИТ-сектора на развитие Ии. После ноябрьских выборов в Конгресс США бумаги ведущих компаний резко упали в цене, а капитализация лидеров отрасли — Илона Маска, Нвидии и Oracle — сократилась почти на 105 миллиардов долларов. Наибольшие потери понёс Илон Маск — около 80 миллиардов долларов. Что стоит за этим спадом и существует ли реальный риск коллапса рынка Ии?

Что такое ИИ-пузырь и как он образовался

На фондовом рынке пузырём считается ситуация, когда стоимость акций значительно превышает реальные финансовые показатели компании и её способность генерировать прибыль. Рост котировок происходит под влиянием ожиданий будущего роста, но если эти прогнозы не оправдываются, активы могут быстро обесцениться. Такие циклы неоднократно повторялись в истории — например, в конце 90-х годов с бумом интернет-компаний.

Массовый интерес к Ии начался после запуска чат-бота ChatGPT в ноябре 2022 года. Сильный импульс дало сообщение от Нвидии в мае 2023 года о резком росте спроса на процессоры и позитивный прогноз по выручке. Это вызвало переключение внимания инвесторов на облачные платформы, разработчиков по и строителей дата-центров. Ведущие технологические корпорации начали масштабные инвестиции в Ии-инфраструктуру.

По данным Global Market Research, к 2025 году объём мирового рынка Ии достигнет 432,5 миллиарда долларов. На долю США приходится 133,2 миллиарда долларов. Азиатско-Тихоокеанский регион к тому же году оценён в 5,11 миллиарда долларов (по данным Transpire Insight Analysis). В России рынок Ии за прошлый год вырос на 29,7% и составил 316,1 миллиарда рублей — около 3,8 миллиарда долларов по среднему курсу 2025 года.

Ситуация на рынке ИИ в Китае

По данным агентства Reuters, опубликованным 26 октября, Ии-пузырь в Китае уже лопнул. Индекс STAR50, включающий ведущие технологические компании и производителей полупроводников, потерял около 40% от максимума, достигнутого в июле. Общая рыночная капитализация входящих в него компаний снизилась примерно на 480 миллиардов долларов.

Под удар попали компании, ранее пользующиеся высокой популярностью. Акции производителя роботов Unitree с момента торгов в августе потеряли до половины своей стоимости. Бумаги ещё двух производителей чипов — CXMT и Moore Threads — за три месяца упали на 24% и 42% соответственно.

Причины распродажи сложны. Среди них — чрезвычайно высокие оценки компаний, налоговые обязательства и опасения по поводу возможных ограничений на экспорт китайского оборудования для дата-центров. Усиление конкуренции между поставщиками чипов и инфраструктуры также добавляет рисков.

Даже после падения китайские технологии остаются дорогими. По данным Reuters, индекс STAR50 торгуется на уровне 100 раз прибыли компаний, тогда как до кризиса этот показатель был около 250. Для сравнения, у индекса Nasdaq 100, включающего 100 крупнейших нефинансовых компаний США, коэффициент составляет около 30.

Как развивается ИИ-рынок в США

В отличие от Китая, в США пока нет общего обвала технологического сектора. Однако наблюдается рост внимания к тем, сколько денег тратят гиганты на Ии и когда они смогут получить доход от этих вложений. По прогнозам, капитальные затраты ведущих компаний к 2026 году могут превысить 800 миллиардов долларов. Часть средств направляется на закупку оборудования, строительство дата-центров и модернизацию инфраструктуры.

Ключевой вопрос — сможет ли компания превратить эти расходы в дополнительную выручку и прибыль. Примером служит Alphabet. За третий квартал 2026 года выручка компании выросла на 25%, а облачное подразделение Google Cloud — более чем вдвое. Однако капитальные затраты достигли 51,4 миллиарда долларов, а свободный денежный поток составил минус 9,1 миллиарда за квартал.

Управление компании предупредило, что инвестиции в инфраструктуру будут расти и в 2027 году. Акции Alphabet упали на 12% в день после публикации отчёта 28 октября — сильные результаты облачного бизнеса не смогли компенсировать опасения инвесторов по поводу расходов и будущей рентабельности рекламного направления.

Кто предупреждал о рисках ИИ-пузыря

Перспективы технологий не гарантируют высокую доходность. Строительство дата-центров, закупка чипов и развитие инфраструктуры требуют огромных вложений, а сроки и объёмы окупаемости остаются неопределёнными. Ранние предупреждения появились задолго до текущего спада.

• Джереми Грэнтем, сооснователь инвестиционной компании GMO, в марте 2024 года назвал ситуацию «пузырём внутри пузыря». Он отметил, что запуск ChatGPT остановил снижение американского рынка и вызвал переключение инвесторов на новую технологию, где долгосрочный потенциал был уже заложен в текущие цены акций.
• Дэвид Эйнхорн, основатель Greenlight Capital, в сентябре 2025 года на мероприятии в Нью-Йорке предостерег от беспрецедентных расходов на Ии-инфраструктуру. Он считал, что даже при успешной реализации самой технологии вложения могут привести к значительным потерям капитала.
• Рэй Далио, сооснователь Bridgewater Associates, в январе 2026 года заявил, что бум акций, связанных с Ии, находится на ранней стадии пузыря. Он указал на стремительный рост американского рынка и чрезмерно высокие оценки технологических компаний.

Важно: все предупреждения касались не перспектив самой технологии Ии, а реалистичности ожиданий рынка и способности компаний окупить колоссальные инвестиции.

Лопнет ли ИИ-пузырь и что будет дальше

Еще слишком рано говорить, что пузырь полностью лопнул. Коррекция в Китае была серьёзной, а в США инвесторы стали гораздо осторожнее относиться к расходам. Однако спрос на Ии-сервисы и инфраструктуру продолжает расти.

Главный вопрос ближайших месяцев — сможет ли ведущая отрасль продемонстрировать, что вложения приносят сопоставимую отдачу. Если выручка от Ии-продуктов будет расти медленнее, чем расходы, рынок может продолжить пересматривать оценки компаний. В таком случае пострадают не только разработчики нейросетей, но и поставщики оборудования, чипов и услуг для дата-центров.

По материалам: Finance.rambler.ru